摩根富林明環球天然資源(美元)：買不到商品ETF？錢進資源股！ (09.09.02)
現象：商品ETF規模成長不再
近兩年來商品價格大起大落，美國政府將矛頭對準商品市場不正常的交易行為，上週美國商品期貨交易委員會(CFTC)開始限制商品ETF所持有衍生性商品，此將限制商品ETF規模，包括40億美元規模的天然氣ETF-UNG及56億美元規模的商品ETF-GSG等，使商品ETF成長將被壓抑(下圖)。
表面意義：投機資金可能流出商品市場
美國國會與CFTC從7月開始展開一系列商品市場改革，避免商品價格再度出現大起大落現象，因此規模成長過快的商品ETF成為此波改革焦點。德意志銀行分析師預期在CFTC打擊投機資金下，部份資金將流出商品市場，其中今年規模成長最大的能源ETF (如UNG今年發行量增加7倍) ，將是受到影響最大的部份。
深入解讀：商品市場交易更有效率，一般投資人轉向資源類股
CFTC對商品ETF提出上限主因不在於打擊投機資金，而是在於部份商品ETF設計上以持有對應商品近月的期貨合約為主，而當ETF在做換約交易時 (如8月底將9月合約換成10月合約) ，常造成市場過大的波動，因此限制這些ETF規模反而有利商品市場效率性改善。
此外投機資金利用ETF交易比例不高，多是直接在市場中購買期貨合約為主，因此該限制對避險基金的影響不大。反而是一般投資人參與ETF較多 (因商品市場期貨合約複雜且金額門檻較高) ，未來在限制較多下，資金有機會轉進與商品連動度高的資源類股。
投資機會：基本面未改變下，短線波動反而是佈局機會點
摩根富林明環球天然資源基金經理人認為CFTC的改革，不會改變商品供需的基本面，反而市場效率性改善，將使產業在執行避險時有更好的效果，因此經理人不改下半年對於商品市場多頭的看法。
從個股的觀點來看，經理人認為部份中小型類股因與商品價格連動度高，反將成為一般投資人資金從商品ETF轉進的投資標的，有利摩根富林明環球天然資源基金偏多中小型類股的佈局。
【摩根富林明環球天然資源基金經理人：Ian Henderson】
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摩根富林明環球天然資源(美元)：金價區間盤整，資源產業均衡配置勝出 (2009.08.28)
現象：金價不弱，逢回即該加碼黃金基金？
今年以來金價在800-1000美元大區間波動，且今年4次金價回檔都小於10%，逢回加碼黃金基金，短線似乎會賺得比其它資源基金多？
4表面意義：金價反彈，黃金基金將受惠！
不同於「能源、礦業」，黃金是三大天然資源產業中商品價格與股價連動度最高的產業，如過去十年金價與黃金基金股價連動度接近1，因此金價反彈，黃金基金當然受惠。
4深入解讀：金價支撐因素改變，金價回檔後反彈，黃金基金不一定表現最佳！
但比對今年4次金價回檔後，進場佈局不同天然資源產業基金1個月報酬來看，可以發現除今年1月買黃金基金最賺外，其它3次反而是買礦業或能源基金會賺更多，難道金價反彈將有利礦股或能源股價嗎？
其實是今年以來金價支撐因素大幅改變，在2月美股落底前，黃金主要買盤是作空市場的避險需求，因此當金價修正，避險買盤即購入黃金或黃金基金，因此黃金基金反彈較大。
但自2月美股落底後，市場共識偏多，避險需求大幅降低，黃金需求反而轉為偏多的通膨買盤，但既然通膨預期增加，股票偏好當然選擇受惠較大的能源、礦業股票，因此排名順序就出現大風吹的狀態。
投資機會：下半年金價800-1000美元區間內，金價逢回可加碼摩根富林明環球天然資源基金！
摩根富林明環球天然資源基金經理人認為下半年金價將持續在800-1000美元波動(若超過1000美元，勢必帶動油價、礦價攀高，不利經濟復甦，市場將會回檔；若低於800美元，意味偏多資金了結，市場回檔可能性高)。因此下半年金價再出現回檔，即為加碼天然資源基金時機，但因黃金、能源、礦業股票在不同變數影響下，每次報酬排名可能不同，因此可以透過三大資源產業皆有投資的摩根富林明環球天然資源基金，藉由經理人快速的產業配置操作，掌握更多的向上機會。
【摩根富林明環球天然資源基金經理人：Ian Henderson】
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