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摩根富林明環球天然資源(美元)：中國物料進口下滑，資源股會好嗎？ (09.11.20)
了解中國動向，資源基金才有賺頭！
近期金價站上1100美元，油價亦在80美元上下盤整，原物料行情似乎蓄勢待發，但有趣的是領導原物料價格反彈的中國市場原物料進口，10月最新數字再度下滑(下圖)，價格與實際出現脫節，後市該如何看待？
摩根富林明環球天然資源基金經理人Ian指出，天然資源產業投資跟投機家科斯托蘭尼的「老人與狗」理論一樣，股價跑得再快，總有一天要有實質面支撐。實際資源需求就像是老人，而資金流向就像是老人所溜的狗。
當老人走在前面的時候，落後老人的狗就會跟上，但狗跑得太前面的時後，有可能是老人會跟上，但也有可能是狗會跑回來。對應今年年初市場，中國需求就像是老人已經起步了，但象徵資金的狗仍未跟上，因此當時是投資資源基金最好的時間點。但現在的狀況卻有點相反，資金跑得太前面，但實際需求是需要觀察的，中國就是一個重要指標。
但這不代表現階段資源基金不能投資，而是必須透過彈性的投資策略，才能掌握資源產業的投資機會。面對過去一年景氣循環，摩根富林明環球天然資源基金即是透過「佈局與商品價格連動度高的中小型股」、「油金礦三大產業彈性且快速配置」兩大策略，過去一年才能創造相較同業平均大幅領先的投資報酬。
摩根富林明環球天然資源基金操作策略：保持「彈性、小型」操作！
摩根富林明環球天然資源基金經理人Ian認為中國在原物料(如鋼鐵)庫存下降之前，應不會再大幅度向外採購，在明年中國農曆新年前，都應將維持「購併海外資源企業」的主軸，包括直接購買海外資產，或是與俄羅斯、巴西等新興市場資源大國的合作方式。
面對這樣的市場趨勢，基金認為小型股仍將是市場中相對強勢族群，在產業配置上除觀察基本面外，更要掌握資金變化。因此與其它跨產業投資的資源基金不同，摩根富林明環球天然資源基金現階段在能源佈局仍維持較低比率，並機動調整「基礎金屬」跟「黃金」比重，不刻意設定黃金目標價格，才能掌握最多市場機會。
4資源佈局最彈性
中國購併以「能源、礦業」產業為主，因此摩根富林明環球天然資源基金逐步增加相關佈局，如2月以後提高礦業股比重，能源維持小型股及新興市場股票佈局。此外基金雖降低貴金屬比率，但反而增加白金、銀等比重，利用不同貴金屬及資源價格的比價關係，透過基金不受限單一產業，掌握市場輪動機會。
4小型股投資專家
不同於其它資源基金以「大型股為主、持股集中40-70檔」為主，摩根富林明環球天然資源基金以「中小型股為主、分散200檔持股以上」特色，掌握小型股購併的比價題材。而小型股為主的投資特色，亦受惠較多商品價格反彈趨勢，如今年以來油價及能源小型股反彈62%，而能源大型股漲幅卻不到1/3(下表)，掌握更多市場向上機會。
【摩根富林明環球天然資源基金經理人：Ian Henderson】
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摩根富林明環球天然資源(美元)：油價跟需求無關！？ (09.11.03)
| 現象：美國能源總署、石油輸出組織(OPEC)皆上調明年石油需求，未來油價欲低不易！ 在中國用油增加、美國經濟復甦下，各國際機構皆上調明年全球石油消耗預測，加上近期大型能源股財報佳，這是否意味油價將攀高，能源股投資正是時候？
深入解讀：油價跟需求無關！？ 老實說，從過去數年油價走勢來看，油價跟石油需求還真的不太有關係！
根據美國能源總署網站(www.eia.doe.gov)的公開資料，2003年全球每日用油約8000萬桶，2007年則增加到8500萬桶，油價均價順勢從35美元翻一翻到70美元(2003-2007)。但2008年開始能源消耗已逐步下滑，油價硬是從70美元再漲到歷史高點的147美元，若是以需求面決定投資與否的投資人，可能2008年初就已提前離場，也就錯過當時另外一個100%的漲幅(不過也很幸運得躲過後來近八成的大跌)。
自石油成為人類主要燃料後，全球用油幾乎就是一直向上，若是看看今年中國、印度汽機車的銷售數字，不是投資專家也可以保證未來十年用油只會多、不會少，但這是你決定是否投資能源股的關鍵嗎？ 其實影響油價的因子很多，即使是年薪千萬美元的分析師也可能會看錯(如高盛預測去年底油價將上200美元)。但作為管理幾十億美元資產的天然資源基金經理人，我們在天然資源投資上最在意一件事，不是需求、不是美元走勢，而是「供給面的變化」。
過去四十年間油價不同階段的暴漲暴跌，多數都跟當時出現供給面變化有關，從1970年代的石油危機到現在都是這樣。以近幾年油價變化為例，2004年Shell先承認高估石油蘊藏，並表示未來產出會受限，接著俄羅斯石油產出到了頂峰，往油田內灌更多的水也無法產出更多的油(因油比水輕，所以灌水可將油從深層岩石往上推)，忽然間全球石油供給僅比需求多不到3%。
但3%為什麼重要，因為3%大概就是奈及利亞、哥倫比亞既有的產出，也就是說其中一國家出現爆炸或威脅不供油後，「全球能源供需不會失衡」的現象將被打破了，因此國際熱錢才會利用此題財到處大炒油價。但去年此情況被解除了，因為年初開始美國即開始減少能源需求，但俄羅斯、哥倫比亞卻是油價跌越多、產出越多(為維持一定政府營收)，供給面不再是問題，也埋下熱錢不再後，油價自由落體下跌的現象。
投資機會：基金佈局「供給面」受惠商機 那「供給面」透露出進場買點了嗎？以1-10分來看(10分為最佳買點)，現在大概是6-7分左右。
主要原因就是去年油價暴跌後，許多能源公司大幅放緩探勘計劃，也就是未來供給可能再度出現問題。如大家所看到優於預期的大型能源股財報，其實是建立在減少資本支出(放緩探勘計劃)上，這對未來掌握「供給面」機會的公司是大好消息。為什麼呢？因為當需求回來後，大型公司就要忙著去找供給，這對不論是有新產能的新興市場能源公司、或是提供開採服務設備的公司都將得到滿手訂單。
因此摩根富林明環球天然資源基金現階段佈局上，維持三成中性佈局在掌握能源「供給面」機會的公司，若供給面變化轉向對油價更為有利，基金也將更積極佈局在相關機會。
【摩根富林明環球天然資源基金經理人：Ian Henderson】 |
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